中美关税战：2025 年 5 月 PMI 及行业分化情况

【中美关税战暂告段落，2025年5月制造业PMI有所回升】2025年，中美关税战历经多轮升级，于5月12日日内瓦经贸会谈后暂告一段落。5月，制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，在关税战后有所缓和。 市场分析显示宏观呈弱恢复态势。2025年5月，制造业PMI升至49.5（+0.5pct），生产指数因外需改善重返扩张区间，电气机械等出口导向型行业生产反弹；非制造业PMI为50.3（-0.1pct），服务业扩张放缓，基建发力成稳增长核心。需求端“外热内冷”，外需因关税谈判成果有“抢订单”效应，新出口订单指数大幅上升，内需消费与投资动力不足，新订单指数仍处收缩区间。价格指数低迷，企业优先消化产成品库存，谨慎补库，凸显供需失衡。 中观行业结构分化显著。高技术制造业与基建相关行业逆势扩张，地产行业持续承压。这是政策驱动、外需回暖与地产去化压力叠加的结果。政策上，2025年拟安排专项债4.4万亿元，新型基建占比30%，战略基建获重点支持，设备更新政策加码；技术与外需方面，高技术制造业出口占优，传统高耗能行业承压，关税暂缓带来抢出口效应，也面临产业链重构压力；地产领域，1 - 4月开发投资同比降10.3%，商品房待售面积增15.2%，投资与去库压力大，过剩产能与库存出清需较长周期。 此外，还存在一些风险。行业发展可能不及预期，也可能出现超预期改革，同时面临全球政治博弈。